巴菲特的护城河核心智慧精髓(巴菲特的护城河免费下载)

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频繁爆发择时交易丑闻期间，某些基金公司被曝涉嫌违法，虽然官司和投资者贱回资金给基金公司带来一些损失，但大多数留下来的资金还是取得了固定收益。尽管共同基金账户在不同公司之间转移所带来的直接成本，低于银行账户的直接转移成本，但大多数人还是认为，收益是不确定的。他们必须说服自己:不熟悉的新基金经理会比目前的基金经理更出色，而这又无异于承认:他们最初选择基金经理时犯了错。这样在心理上更让他们难以接受，因而，他们更倾向于让自己的资产保持不动。从表面上看，转换成本也许并不大，但转换的收益却异第不确定，这就使得多数人会选择阻力最小的路径，而原地不动的阻力当然再小不过了。在能源行业，丙烷配送业务的转换成本就非常高。在美国很多乡村地区，天然气的来源并不依赖于分配管网，而是从住宅附近丙烷池获取取暖和襄饪用气。一般而言，这些池子不属于客户，而是由供应丙烷的公司以租借形式提供。因此，如果另一家丙烷分销商的价格更优惠，客户取消当前供应商的服务，当前供应商就必须与新供应商互换丙烷池，这显然不

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是一件很容易的事。此外，在客户转换丙烷池时，现有供应商通稍还要收取一笔手续费，不用说，人们肯定不会频繁变换丙烷池。这就让分销商拥有相当程度的定价权，整个行业的高资本回报率台是最佳证明。在医疗卫生领域，生产实验室设备的企业通稼会从转换成本中获益。例如，沃特斯(Waters)公司生产的高档精密仪器主要用于液体色谱分析(LC)，将混合物分解为化学元素后进行净化和质量控制。比如说，可以用LC机器检测污染物或油液中的杂质。如果一家公司想改变LC设备的供应商，不仅需要支付新LC设备的成本，通各在5万~10万美元，还需要重新对实验室技师使用新设备进行培训，而这不仅浪费时间，还会降低效率。此外，LC还要大量使用沃特斯公司提供的易耗品，而这种易耗品的利润也极为丰厚。由此，我们可以看到，这些转换成本如何为沃特斯公司创造出超过30%的资本回报率。你也许会注意到，我一直没有提到消费品企业，比如零售业、餐饮业以及包装商品类企业等。这是因为，低转换成本恰恰是此类企业的主要缺陷。你可以随便从一

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家服装店走到另一家，或是在杂货店里选择不同品牌的牙宫，这几乎不费吹灰之力。所以，零售商和餐馆很难为它们的业务设置护城河。尽管沃尔玛和家得宝公司(HomeDepot，全球最大的家具建材零售商。译者注)等大公司可以通过规模经济建立自己的护城河，寇兹(Coach，纽约著名时尚品牌，主要是皮革制品。译者注)可以借助于强大的品牌建立护城河，但总体而言，消费类公司的转换成本均较低。经漳护城河可能很强大，而且很持久，如此说来，多花点工夫去搜寻也是值得的。我希望本章里的这些例子能够让读者有所收获。竞争优势的第3个来源将是下一章的主题。尽管有人认为，网络效应也应该属于转换成本，但我想，这种与众不同、江能无限的经济护城河还是值得我们单独体味的。选股夏言1.如果企业能让客户不选择竞争对手的产品或服务，那么它就拥有自己的转换成本。如果客户无法实现转换，企业不仅可以收取更高的价格，而且有利于维持高资本回报率。2.转换成本是多种方式的，比如与客户业务的结合、财务成本和重新培训时间成本等。

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