周期 电子书(在周期的拐点上 电子书)

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本文节选自《周期 电子书》

听起来像是在周期A中发生的某事件，会影响周期B，而周期B又会影响周期C，而周期C也许会反过来影响周期A。这样说，也许给你的印象是，周期A影响周期B之后，周期A就暂停了，这时周期B开始对周期C产生影响。但是事实并不是这人么一区不同周期之间的相互交叉影响，并不像我描述得那么清清楚楚。不同的周期会按照自己的模式运行，但是它们同时会持续不断地相互影响。我想努力梳理清楚我脑子里的各种思路，为此必须把这些思路分开，一个一个地单独处理，本书的内容就是这样组织起来的。但是我描述的这些周期行为与其他周期完全隔离、孤立运行，只是一种分析上的概念。实际上，这些周期现象经常乱成一团，彼此根本无法被完全分开。A周期影响B周基《和C周期)，而B周期影响A周期《和C周期)，而这三个周期又都影响D周期，D周其又反过来影响A、B、C周期。这些周期都是混乱交织在一起的。但是我们要思考这些周归，就必须条理清晰，只有这样，我们才能够清清楚楚地想明白这些周期以及它们的影响。mr最后，也许可以用“杂记”作为标题，关于周期的特征，我想再多谈一些东西，这对你深入透彻地理解周期非常重要:，，《下面开始罗列的几条经验总结，来自我在2001年11月所写的投资备坊录《你不能预测，但你能预防》。)。周期是必然的，人根本无法避开周期。每隔一段时间，一波上涨持续很长一段时间，冲向一个极端的高点《或者一波下跌持续很长一段时间，吻向一个极端的低点)，人们就开始说“这次不一样”。他们引用那些导致“老规则”过时的变化，包括地理政治变化、机构变化、科技变化、人的行为变化。但是后来的结果往往是，老规则仍然有效，周期重新开始。最终，树不会长到天上去，也极少有东西会跌到化为乌有。相反，大多数现象表明纤上果都是周期性的。。投资人记不住过去的事，进一步加强了周期的影响力。正如约翰。肯尼斯。加尔布雷斯所说的，“人的投资理财记忆时间极其短暂。”这让市场参与者无法识别这些周期模式一再发生的特征，因此周期是

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不可避免的。。同样或者非常相似的情景再现，有时距上一次发生才过了短短几年。新生代，他们通常很年轻，往往自信地宣称，这是车越的、创新性的重大发现，它将会改变金融世界，甚至更广大的经济世界。在人类积极努力地不断进步的领域里，极少有像金融领域这样，历史所占的分量简直无足轻重。过去的经验，其实就是记忆的一部分，却被年轻人圭视为那些老需国的避难所，因为那些老古董没有见识，欣赏不了现代金融世界不可思议的伟大奇迹〈投资备忘录《金融投资幸福感简史》，1990年)。。周期能回调进行自我修正，周期运行方向反转并非完全取决于外部因素。周期反转《不是沿着原来的方向持续下去)，是因为内部因素:趋势给自身创造了反转的理由。因此我经常说，成功本身孕育了失败的种子，失败本身也孕育了成功的种子。我们经常说，失败是成功之母，成功也是失败之母。估，，甚至忽视这一点。周期的每一波运动，都会有“相反的一面\"，也就是说，有涨必有。其实，从客观的数据来看，周期的上行阶段和下行阶段相当对称。但是，人是有感情的动物，总感觉周期并不是那么对称。负面的价格波动，就是下跌，经常被称为“波动性”。正面的价格波动，就是上涨，经常被称为“有鼻利”。暴跌崩盘的市场，被称为“恶慌性地售”，而暴涨经常会有更好听的描述方式〔但是我认为暴涨最好被看作“丽慌性抢购”，例如，1999年的高科技股泡沫就是这样的)。媒体上那些评论员经常这样说“投资人投降了”，当市场周期跌到谷底时，此前一直理性持股，不跟随市场进行恐慌性抛售的投资人也坚持不住了，他们纷纷大量卖出。其实，在股市涨到顶部时，我也经常看到投资人投降，原来一直坚持不追涨买入的精明投资人也抗不住了，也开始追随市场大量买入。从我50多年的投资经验来看，金融周期大体上是对称的，不过很多投资人可能会低跌，每一波上涨总会跟着一波下跌，也许更好的说法是，每一波上涨都会导致一波下跌。“大涨之后是大跌\"的现象，大家经常谈论，也普遍理解。这个说法非常恰当地描

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述了周期的对称性。大多数人都知道，大涨之后必有大跌。不过只有极少数人能够看明白，真相是大涨引发大跌。我们要明白以下两点:第一，大涨之后的周期性调整不会是温和的、逐渐的、没有痛关的;第二，没有大涨就不可能有大跌。的周期有涨必有跌，前面有一波上涨，后面也许就会有一波下跌，不过涨幅和跌幅未必一样我们必须注意，周期的这种对称性只是针对上涨和下中的方向，至于周期上涨和下跌吾度、时扣、速度，却并非一定对称。《这是尼死:崔恩的观点，详见下一章。)因此，后面的跌幅可能大于，也可能小于前面的涨幅。周期出现反转下行，也许是在到达顶点之后，马上就开始下跌，也许是在高点停留很长一段时间之后，才开始回调。有一点可能很重要，我们一定要注意，周期往往是涨得慢，跌得快。一波大生市要持续好多年，才会上涨到最大限度，但是大和市之后的大能市却像飞速的吉货列车-入人底。我的长期合作伙伴谢尔顿\'斯通说得好:“和气球漏气比充气快多了。我们再次回到据说是马殉\'吐温的名言:“历史不会重演细节，过程却会重复相似。?\"理解这句话，对我们理解周期至关重要。假如这句名言确实是马克\'吐光所说的，我想他想说的是，对于一个其体的历史类型《比如谣言四起)而言，一个历史历史事件在细节上会有不同，但是它们基本的模式和过程是一致的。金融领域里的周期确实如此，特别是金融危机，可以说它是绝对如此。后面我会做详件和另一个H乡贷款，而大量发放次级抵押贷款又是因为市场预期过度乐观，缺乏风险规避意识，资本市讨论，2007一2008年的全球金融危机之所以会发生，是因为多融机构大量发放次级抵反0场过度慷慨大方，从而导致围绕次级抵押贷款产生了大量不安全行为。因此那些思想狭隘得只会生搬硬套的人会说:“下一次再看到那些不合格的房屋购买人，也可以很容易地拿到抵押贷款融资，我绝对会调整投资组合，变得非常慎。”但是造成金融危机的这种情形，再也不会演了，因为全球爹融危机的教训大深刻了。然而，生市过后能市到来的信

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