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资微论2012年各行各业都在开酒厂，2013年阿猫阿狗都要做手游。大家都挤在树上摘葡萄时，也许就是该在地上捡鞋果的时候了。最一致的时候束是最危险的时候逆向投资还要注意冷静面对那些热门板块，就像两三年前被吹得天花乱险的新兴行业，现在回头一看，风电、光伏、电动车、电子书、LED等几个行业许下的“承诺”一个也没有兑现一一至少都不是由当初那些公司实现的。其实，大多数的高估值板块都是“吹?起来的，未来从来不会有居于生生天全。A股的情绪波动容易走极端，因此“人多的地方不其实，独立思考、首向而动效果往往更好。基金公司作为一个整体的行业配置，在一般情况下是对的《毕竟专业人士相较于其他市场参与者还是有一定优势的)，但是在极端的情况下，基金公司也很可能是错的。2014年年初，在基金公司的行业配置中，对TMT〈Technology，Media，Telecom，科技、媒体和通信产业)和医药的超配程度以及对金融地产的低配程度都达到了十年之最。上一次基金整体配置如此失衡是在2010年年底。2010年11月我接受《中国证券报》采访时，提到的一个论题就是“银行与医药股票哪一个前景更好>?，当时我的一个基本结论就是医药比银行贵3倍，但是增长不可能比银行快3倍。在之后的两年中，2011年银行股跌了59%，医药股跌了30%，2012年银行股涨了

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13%，医药股涨了6%6，两年累计下来看，机构一致低配的银行股大幅跑赢了机构一致超配的医药股，再一次验证了“最一致的时候就是最危险的时候”这名老话。2013年各机构再次一致地恒慑着老龄化对医药的无限需求，把医药股的估值推高到30倍市熏率。比起5倍市盘率的银行，当时机构做出的比较和得出的基本结论现在几乎可以原封不动地重复一遍。几年来各机构对医改的认识似乎没有多少改变，还是只看到了医保履盖面的扩大，没看到医改对药价的打压。日本过去20年人口老龄化这人么严叶必区和全和下民生庆生全个下19，就是因为政府对药价的不也网了本机构对医药股的乐观主要是因为他们太过依赖医药上市公司对医改的解读。其实只要找个医院院长或者卫生部官员调研一下，就会发现医保履盖面的增加主要体现在过去三年的一次性提升，未来不会再有进一步的大幅提升。而省级统一招标、药品零加成、总额控费、超文分担、按病种付费等多项措施正处于试点和推广的初期，核心只有一个:进一步限制药价和用量以达到“少花钱、多办事”的目标，直接手段就是将医药从医院的利润中心调整为成本中心，这种转变对医药行业整个利益链的神击是巨大的。当然，医药作为一个差异化、有门槛的行业，不论板块走势如何，今后几年在目前150只医药股中也会出儿只大牛股，但是个股的光明前景并不能掩盖对行业的整体高佑。

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