聪明的投资者聪明的含义(聪明的投资者kindle 下载)

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本文节选自《聪明的投资者聪明的含义》

17)要是没有实际目的，问题就很不切题。无论结果如何，当二等债券的价格突然下跌时，以全价购买它们的购买者将会焦虑和人烦恼。更进一步，他不可能购买足够的证券以保证一个平均结果，他也不能够留出大量收入的一部分以弥补或“分期偿还?那些已被证明是永久的资本损失。最后，如果长期经验证明在下一个弱市可能以70美元或更少的价格买到股票，注1在国家经济研究局指导下所进行的精心统计和研究表明，情况确实如此。那么就一般意义上讲，应该禁止以100美元左右的价格购买。外国政府债券很少经验的投资者都知道，总体而言，外国债券从1914年以来一直个不好的投资记录。由于两次世界大战和一次前所未有的世界性危机，这是不所可各免的。然而，没有几年，市场条件非常适合以账面价格销售某些新的外国证券。这个现象为我们提供了许多有关普通投资者心理活动的轨迹，并且不仅仅在债券领域。7E,村NML/一SNFE几乎所有外国政府债券都比一流的国内债券收益更大。在1964年初，高利率的债券，例如澳大利亚的或丹麦的债券，利润率大约是59%。这些债券在这里发现了现成的市场息票率通常比在他们自己国家更低忆为美国人相信它们是很安全的，被每年0.5%左右的额外收益所吸引。美国债券投资者只具有相当短暂的记忆和很有限的想像力，他们几乎不会回想起来在上一个时代几乎影响了所有外国债券的经济和政治变迁，他们也不可能设想在将来发生相同变迁的可能性，包括类似的大幅度价格下跌。我没有具体理由关心澳大利亚和丹麦债券的价格水平，但我的确知道，当麻烦到来时，外国证券的拥有者没有法律或其他方式实施他的索赔

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。那些在1953年以117美元的高价购买古巴共和国4.5美元债券的人眼睁睁看着利息未被付与，然后在1963年以20美分的低价出售了它们。当年，纽约证券交易所债券表中包括了比利时、刚果5.25美元债券，价格36美元，以及各种波兰债券，价格低到7美元。自从它们在1922年以价格96.5美元供给这个国家以来，有多少读者考虑过重复捷克斯洛伐克89%债券的变迁?它们在1928年上升到112美元，1932年下跌到67.75美元，1936年回升到106美元，1939年暴跌到6美元，1947年〈不可思议地)回升到117美元，1948年迅速下跌到35美元，并在1963年以19.125美元的低价出售。几们一样富有的债权国正在处理一个自资者对外国人引力提国家和他本人带来益处。二压贡新证券我的一个建议是，所有年以前，存在着所其个关了的对外国己难以处浊贵券的大规模购买。了质蜂;或许我们现在应该加上一点，如果投资者了购买外国的道德责介的平衡文付问题，过去的几年中，的投资者都应该留意新的证券，买它们之前应该地调查和非常严格地测试。对这双重限制，术，医而这被称作一定程序的销售为。走券各类的争EL。时间，它吉大本以上外论，这个委争论是基了两个原件”下销售，这意味着了利于销售者而结证全Ai阻力;第二个个原因是，原因是是，大多数新说在新证F券在“券之后隐含着特别的利的市寺果对购买者不利。随着我们从最高等级债券到虑就变得越来越重要了。在过去进行的大量的筹资，包括以买入价支付现存的证更低息票的新证券作为替代，其中的大多数属要是金融机构，足以保护自销术对经条

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件对购买者的负行利率，并且高能力的1但一流记当我们场上明显下跌。这就是当:券的情况对己的利益。二等优先股到最低级普通股大而这些订结果也没发行者了利时面的影响可入形稍有不同。于这些证更明显。这些证说服他从方法，]自且可能证己和他个>双Pmir生市周期通常1946年和从1960年开始又关闭。一个相当需求，为了老的拥的展示。如果能够假没现在的收益将会继续而没来的确是很安全的。发行这些计常以大量私人拥出现的情况，后一过程到达相当普遍的过程就是将优先股出售给公众，者的利益，也出券被精心付出太高的价格，，销售各种新说究1945年至1946年和1960年至1961年出售扫的全部分人当根据适当F券的投资银行家可能]的顾客接受相同的效果时没有明代价是很高的。上语4给了个人和且它们E券的总体趋势攻只是不愉快的而不是严重的。的等级逐步下降，于高等级债券和优先股的范畴。也定价以适应可比较证券的现的许多后来在市此余投资者，革严年数的公司接受这个假设，王何耻绩进行判断时，的倒退，那么它的低等级债券和优先股时，此，销售努力的效果它们不会作f它们时的程度直了的企业转成挂牌股份公司为特征。这是在1945年至到引起1962年灾难怡类似于我带来如此多的报复。现在我们结于寻找小额收益的美国我们从购买者的立场对这种投资的内在吸绝了这些机会，将会给他的四投简单地说，这意味着在购销了疡条这些考购买者主的一个广情1适当的大多数看起且他们的销售商在难。然而，这是一种不好的投资:的经常是增加货币以满足企业膨胀的售大约259%的普通股。大而，后者将保持大约75%的

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