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但现实中，我们发现，员薪酬，突出)。也就是动，甚至在企业与去年同期持平。其实市公司这样的大人员工资的单向工资会直接伤害层自己的“婚减薪大棒玩自残，无论是上市公司的直接人工，we还是管说，人员工资总额往往只销售量下降效益不佳之时，这与我们生注中的百接经验很相似，很多企业中，和八只要企业交全益没有巨刚性特点体现得相当明显。这是因为，中型企业中，都具有“单向刚性”的特点〈管理人员薪酬的这一特点更加是向上波动，而很少向下波人员工资也上升，最少3职工的“既得利益”，更会伤害薪酬决策者、已，企业一般不会类胶胀的稍得利益”。因此，不到万不得更何况在很多企业员工看来，景下，新酬不涨就等同于下降了。正是基于上述分析，同时基于谨慎性的考虑，在对上市公司未来的业绩做预测时取这样一个方法:变动成本，也束入下降时，些，也可以在企业销售就将人员工资视为固收入下降时，仍假设人员工资会小幅《如何预测下文束将讲到)，当预期企业销售是要考虑人员工资增加的问题警惕投资冲动些固定成本占比杆则有利于利润的快速增长，如采负全降，经营杠杆则当市场繁薪时，会放大利洞降幅。由此我们也环境景气时会有然后招兵买

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马扩中的占比，对于这种现是双加的，市场通过之上的这么多分析，我们看出，定成本一一如果投资者想更谨慎一在外部通货;而当预期企业销售上调。由于存在经营枉杆效应，那羡HE芯特别是上划下清巨额亏损，企业下调人员公司管拿起我们对人员工资不妨采收入增长时，我们将人员工资视为收较高的企业，如琳销售收入呈快速增长趋势，经营杠收入增滑直至亏损。可能导致利润快速下经营杜杆可以放大利光增由可以理解这样一和国充产能。就是因为这样做，会提尽可以利用经营杠杆的作用，放大利润。要保持相当的警惕，因为经营杠杆的作用象，投资市场萎靡时，势缓慑，再通俗点讲，甚至收入下了驶是经营杠杆现销:为什么很多企业，在市场大资产投资的锌动，也各是大量增加广房、设备，高固定成本在总成本环境好时，固然可以放大利油，而一旦不好，则损失惨重。特别是一些在行业内没有占据第一、第二位置，没有核心竞争为没有品儿优势，没有价格优势的上市公司，这些企业在“鸡犬升天”交加人仆人各E往会为以后产能严重过剩、利润大幅下清埋下隐患因此，在研究上市公司的成本构成，以及产能扩张时，要考夺一下产能是否可以被市场充分消化，如末不能，有可能造

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成怎样后琳。经营杠杆系数有读者可能追问，了解经营杠杆的放大效应后，能否量化一下，放大效应有多大呢，进而言之，如果能够预判上市公司销售收入的增幅，是否就能预判利润的变动幅度呢?这个思路当然很好，理论上也可行。只需要先计算出上市公司当期的经营杠杆系数，然后再乘以预期的收入增幅，融得出了预期的利调增幅，即:经营杠杆系数=《〈和营业利词+固定成本)二营业利润预期利凋增幅=预期收入增幅X经营杠杆系数我们以C公司为例〈见图26-7)，就可以发现，如果固定成本保持不变，如果营业收入与变动成本的变动幅度一致，如果能够准确预测营业收入的变动幅度，那么就可以准确预测出利润的变动幅度。尼僵司2007年2008年2009年2010年营业收估1000万元1200万元1440万元1728万元变动成本400万元438D万元476万元的[万元固定成夺500万元500万元500万元500万元营业利润100万元220万元364万元537万元营业收和同比增幅20%52064200至营杠杆系数下3.272.371.53营业利润同比增幅120%66S.49呈了.5395图26-7“C公司的经营状况

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