大衰退 辜朝明 中信(大衰退 辜朝明 修订版)

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本文节选自《大衰退：宏观经济学的圣杯》电子版：

昌然这两类人负债表，但是他们业都在因此而专注树木，不见森林。府栈森林是经全村<教科书〈比如萨引尔森和表困境的企业会转而寻求观经痢学理论的大定之上的，在这个都在寻求利润最大然而，当全国都可能清楚地知道一些企业正在致力于修补资产不会进而从宏观经谤学的高度推听出全体日本于偿债。从这个意义上来讲，这两类人都是只见频济学家们的职责，也就是说，发现企业的行为变化对于整体经济所产生的影响。但是通常来说，经济学家们从来不焉”和烟要上匡教科书的世界去留意单个企业的资产负债表状况。没有一本重要的宏观经济学昆的著作)曾经指出过，身陷资产负债俩最小化。之所以如此是因为，当今宏厦是建立在企业都拥有健康的资产负债表这一候，企业永远都是前上罗性的，永远化，并且绝对不会在零利率的情况下专注于偿债。性的资产价格暴跌使企业资产总值跌至其债务额以下时，健康的资资产负债表发生问产负债表这一重要假定也就随之动摇。题的企业开始被迫削减债务时，又随之诱发了总上且，当需求的降低，并最终将经济引入衰退旋涡。但是传统经痢学理论的论体系之内的人来说，这种

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假设臣庸置疑，他们试图运统经阐学观点和分些人完全忽视了资基体分析人员把握全局的经济学而芯于验证他们的表问题就这样成了基石之一就是假定企业总是前瞻性的，对于那些长年浸评于这种理既有的传析工具来解释日本的经济衰退，因此最终导致这产负俩表问题。的职责是解析单个企业的资产负债表，于这项工作的重要意义，他们的贡献却极其有限。与此同时，试图但是相对家们却依旧立足于资产负债表状况恨好这个前提，这一假设是否与事实存在出入。于是，众人的育点。大约是在10卫68资产负债前，我开始怀疑，或许是资产负债表问题导致了第二章“资产负债表衰退的特征日本经济的长期不景气。使我迷码不解的是，即使是在日本央行将政策利率从8%调低至零的情况下，日本企业对于借贷的需求依然在不断降低。作为一名经济学者,我所受过的教育告诉我，在日本央行采取这些举措之后，经济形势理应得到扭转。但是这一切最终为日本企业无视零利率和零通胀，依旧选择继续偿债而没有发生。于是我认识到，这些企业一定是在担心自己的信用评级和资产负债表状况，这种认识最终导致了资产负债表襄退这

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个概念的诞生。当然，我发现这个问题并不是因为我自己积极调查了企业的资产负债表，我只是偶然看到了图1-2显示的数据，然后马上意识到，这些数据后面也许就隐藏着这个迷局的答案。悄无声息的资产负债表衰退如果我能够从这样的途径发现日本经济衰退的真正根源，那么为什么别人却不能?答案就包含在第二个因素中。资产负债表衰退拥有一些令人不快的特征。其中一个就是，对这个问题了解越深入的人越不愿意触及它。比如一个净资产值为负、E在为偿债而苦苦挣扎的企业的CEO绝对不会和外人谈论这些问题，因为这只会导致流言迅速扩散，破坏企业信用，并最终迫使这个企业只能以现金进行结算。企业管理层也不会与内部员工谈论这些问题。因为员工们一且知道企业在技术上已经破产，那些优秀员工目然就会首先选择跳模有只有为数极少的一部分人一一如企业的财务主管及其亲信，以及CEO能够了解企业资产负债表的真实状况。这些人会尽力隐藏真实言息，因为他们明白，只要企业能够继续保持收支盘余，这个问题就终将得到解决。所以在与外界交流时，这些人只会大谈正面消息，古]|一人>69

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