洪灝预测2014牛市(洪灝预测2020年)

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本文节选自《洪灝预测2014牛市》电子版：

2015年6月的中国市场明显三|帮升超过5000点，当时专业的基金经市，但如果市场有但每天都有万亿元的成交额，何其他市场相且轻易地使人TS态快速挛升o天量的成交额，一个泡沫在其最后阶段的标志。有多大，能持这些问题都没有各66性泡沫”这个“论，CE机)ee倍数就越100倍。1938年，等于增长速度的宣约翰。性泊淋上礁根寺二一个下，如果以永久的期限对公司股票的熏利〈(E)进行现率CR)和增长率(6)之间的差异决定了公司的估值或者简单地用公式表示为P/E=1/(CR-G)，也就是股票的价利收益率〈E/P)等于公司的将折现率和增长速度之间的差值。例如，如果该差值FF何风吹章动，打破了世界纪录乡见细。同时，同时伴随痢密当时我们邯续多久，以及这场受用烈烈的泡沫将如何收场?厅单的答案。我们可以用上文提到的格林斯潘的论来解释2015年夏天的A股市场。根据格林斯潘性的现代金融定价公为1%，之间流行的一是一个巨大的泡沫。随着上证指数迅速大外起>就马上斩仓离场。当时，一一是临的问越小，美国的一上证指数几乎以午略是随行束市场几乎倍多，而的形分布的极痪巴题是:折现，用文公司那么公司对应的估值报率，是这个泡沫能的\\式。回想一公邢里的折市僵率字来表达，资金成本《资金成本和最终佑值的倍数则为“详依曼提出了一个极端的例子:如果贴现率和机

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增长速度始终等的估值速下降的实体经济倍数应该是非常高只要折现率和增长率之间的差值只要利率趋同于增长的速度，即使:高。这个悖论似乎能够解释当时的市场四性的根源，但最后的结果却有很大的非的。似乎有的。当时中国经济经历的降息完论计迅速绾小，论明的是，正了在平衡增长的经济里，同于市场利率或折现率。在这种极端的情况下，股票将是无穷的。这就是著名的“成长股的悖，用这个迟论可以证?2下成长型\\降倍个值;准了驶是数甚至提临的难题:性峭长速度放缓，估值也中略成分。一个利率迅公司的估值这种情况。可以是无限会很市场的叫起这个观察与格林斯潘试图在有效市场假说和市场投机理论之间找到折中点似乎是市场将上市公司一致的。当时，在中华民族伟大复兴的宏大愿景下的盈利增长的潜力大由上调。许多创业板公司的列利非常有限，然而在愿景的驱动下，它们的估值达到了几百倍的市熏|并出现连乡，认为市场的是在不断放缓的。甚全如伯商死所过拉涨停的局面。或许央行认同格林斯潘和伯南殉的泡法或许是无法预测的。而当时中国经济的增速其实如格林斯潘所想的那样，既然市场泡沫无法预测，想的那样，在泡沫破灭之后也无法识别，那么当时货币政策的当务之急是，实施宽松货币政策以稳住不断放绥的经济增速，而不是收紧货果当时贸然地收币政策去控制市场泡沫。根据格林斯潘的思路，如紧货币政策，那么

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市场泡沫破灭，财语效应转负，最终将压抑市场对实体经济的投资意愿打破“民性循环”。那样的话，在泡沫破灭之前，在不需要马上面泡沫朋盘之后的一地鸡毛时，放松货币政策来支持实体经济，同时以宽松的货币政策稳住市场，似乎是政策还是可以遵循格灭之后带来的对是市场投机学派，苞抉择中的上乘之选。毕竟，即便最后泡沫狠然破灭，林斯潘的思路，通过大幅放松货币政策来化解泡沫破经济和市场的冲击。反正，无论是有效市场学派，还对于泡沫破灭之后的政策应对，都是大幅放松货币政策。如果是这样，泡沫在破灭前能否被识别，又有什么关系呢?当时的中国股市出现了A股历史上从未出现过的恢人一幕:尽管各项经济基本二以几乎垂直的形态旨标都开始不断放组，但上证指数和其他主要股指，仍态飙升，与经济基本面相背离〈见图2.4)。之前的A股市场与经阐的走势基本上是一致的，从1990年初期，A股市场正式开启之后，到2015年之前便是如此。有读者或许不认可这个观察，认为A股的走势与中国的误解。之所以经济的基本面没有关系。我认为，这是对A股市场最大观察不到股票市场和经谤基本面的相关性，是因为中国的A股市场往往爸9齐大约6个月。同时，我们在做比较的时候，还应该注意了台是说，是月到，股票市场的定价是边际的，而不是总量定价。也投票市场的回报率在反映市场经济的增速变化，而不是股

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