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德国食品危机临近NA和人授意写的文章，强调因协约国的封锁和1915年庄稼歉收造成经济困难。1916年3月19德国发行1040万美元战争债券1916年10月9第五批德国债券105.9亿马克“柏林宣布债券总额，称认购额超过预期。?”1917年2月24德国国会表决150亿马克战争债券“今天德国国会提出150亿马克的新战争信贷…….这笔贷款使德国的信贷总额达到670亿马克，按战前汇率计算，相当于167.5亿美元。?”1917年5月21德国将借入债券的步，德国财政部打算借入德国人持有的所有瑞典、丹麦和瑞士债券及股票。”1917年7月9德国财政“周六的海底电报报道了第六批德国债六雪果，并公布了第九批德国信贷。最新一笔货款为131.2亿马克。，1917年9月12德国停止向荷三供应煤炭，以强索贷款“德国正在采用这种方法施加压力，迫使菏主满足德国的借

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款愿望。人们记得，德国不久前对瑞士也施加了类似的压力。，1917年11月18德国艰难获得最近一批贷款“据寄到伦敦的德国报纸报道，德国政府软硬兼施，成功获得第七批战争贷款，金额达150亿马克〈按正常汇率相当于35.7亿美元)。了_司.月尿与当时大多数国家一样，德国在战争初期奉行金本位制。所有纸币，包括所有政府债券，均可以按固定兑换率兑换为黄金。然而，到1914年，央行〈即帝国银行)已经没有足够的黄金按人们拓竺的笠以国定价格关换济通的红币。二华发，精明的德国人急忙将纸币换成金条，给银行系统造成挤欧。几周内，央行和财政部向大众兑付了价值1可帮的黄全《的其攻人人和的TO)。上加为了防止黄金进一步流失，确保银行系统的流动性，避免货币供应大幅鞭缩，德国政府于1914年7月31日暂停纸币兑换黄金。二政府还授权帝国银行购买短期国库券，并将国库券与商

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业票据一道作为担保发行纸币。二随后的印钞速度很快，到8月底，流通的帝国银行钞票〈纸马克)数量增加了约30950。-一一黄金的马克价格mA1量219131914191319161917这是一种典型现象。货币既是交换媒介，也是财富储存手段。当投资者持有许多未来付钱的承诺《即金钱债权)，并且该货币的供应与支撑货币的基础绑定时，央行发行这种货币的能力是有限的。当投资者想把债券换成钱花掉时，央行就陷入两难境地:要么违约，要么大量发行货币，而这会导致货币肛值。因此，每当(1)流通的货币量远大于作为(按指定兑换价格)货币的发行基础的黄金储备，以及(2)投资者担心纸币贬值而急于将纸币兑换为黄金时，央行要么减少货币供应〈即收紧信贷)，要么停止兑换黄金，发行更多纸币。这CE央行几乎总是选择暂停兑换黄金，并大量印钞，而不选择收紧信贷，因为那样会更痛苦。

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