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十八、假如你是香港金管局总裁萨默斯授课的精彩之处在于提问和即兴举例;他以香港等地为例说明国际收支拉衡表的基本概念及相互关系90分钟的课时，对萨默斯来说实在是太大的局限。3月18日，他准备了27页的PPT，但只来得及放映包括标题在凡的九页。当然，这27页的主要思想已在他放映前面三五页时全部表达出来了。革默斯讲读时思维连贯、出口成章，并不需要PPT的提示，PPT对他来说在于用图表显示数据，说明问题。他上谍的精彩在于提问一一恰到好处地局发学生思考，和他即兴《地举例说明。这一天，萨默斯的主题是国际收文平衡表有关的基本概念及相互天系。德车先介绍的是，货币发行量与物价变动成正比。虽然在短期内，中央银行增加贷5币流量有刺激经齐增长的效末。但从长远看，货币增发比例与物价增长比例〈即通货帮脑胀)相生，货币量的增减不影啊任何实际经济指标。这就是“货币中性”理论。然后，蔷默斯通过提问，引导学生出没有四际套汇空间的条件:两国之间的利率差就是他们之问汇率变化的屁例。径则大们就可以欠代利率的国家借亚，存到高利率的国家，轻而易举地央取利过。节默斯解释

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，两国之间的汇率取决于人破此之间相对物价的赫异，而相对物价水平又取决于两国相对代甲做给量。所以货币政策，即利率政，也即货币供给政策，与汇率息息相关;在资本账户完全开放的情况下，货币政策就决定了利率，人否则存在国际套汇空间，投资人就可以无本套利。萨默斯以香港为例说，香港的资本账户完全开放，港币与美元保持固定汇率。“那么如果你是香港中央银行行长〈编者注，承担香港央行功能的机构系香港金融管理局)，你的工作会有意思吗?”“当然不会，二信册区和人就可以做你的工作，因为固定的汇率已经决定了香港的货币政策。”“如宁因为共些原因，香港纤为菜种原因，人们对香港回办?3?双济放缓，利率面临降低的压力;或者因“对，在现有汇率下，换成美低，促进出口，启得外汇，港币流量升高，物价回升，这就是自动调<99-H。“如末巴西“对，书西政策《汇率政策对它来说也不那么的货币政策和资本账户完全开放，三者不可兼得。，基默斯由远及近，-进一步举例议明，“最近三个月美美元风值很多，有定汇率产生怀疑，持有港币的人会怎么元，这样港币的流量减少，香港物价降的利率是11%

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，美国的利率是4%，再假设资本自由流动，这说明市场对两国汇率的预期是怎样的?货币相对于美元要贬值7%。”“朝鲜选择完全关闭资本账户，闭关锁国，那么它可以有独立的货要了)。所以，固定汇率，独立人问我，美国是否应该采取ae就意味美国国情制定独立货币政策的目标相反。卡塔尔，一个位于中东的小国，通过出口大量石油，赚取“再例如，了大量美坚措施扶持美元?根据我们刚刚讲的，美联储要所，高利率。但这与美联储针对美元，但美元在迅速风值，卡塔尔的石油商该怎么挫?”“对，把美元换成卡塔尔货币。那么，卡塔尔货币流量会增加，经济面临通胀风险。如果卡塔尔中央银行提高利率来抑制通胀，那么高利率会吸引更多的外国热钱流入-如果不提高利率，就要使卡志尔货币升值。这和“中国的情况与此相似，外让行担心吸引更多的外3值。在人们预计通胀会继续、升值预期也会在一[流入，不敢提升利率，使得定程度促使热钱流入。储量巨大，通胀压力增强，由于中央银实利率进入负ii实利率为负、资本账户基本关闭的情况下，会用他们的钱做什么呢?买资产，尤其是房地产，所以房产价格居高不下”。

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