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本文节选自《投资中不简单的事 mobi》

资、长期投资为导向的，其实这才是正确的做法。当然，也有一些非议，但是大方向是对的。两三年前，很多企业家的创业精神被创业板的泡沫毁灭掉了，只要讲一个故事市值就多50亿元，这就把那些本来很有创业精神的企业家都引导去讲故事、炒概念了。现在好了，你真正给高估值、大市值的是行业龙头，它们有利润增长、有现金流支撑，这才能够真正支撑实体经济。第四，客户导向的变化。最近我们收到了机构投资者的委托资金，一批批的机构客户，一批批的企业家，现在开始认同价值投资，他们的委托资金我们都要求有锁定期，这些大的家族锁定期有3年、5年，最高的锁定8年。开始你没有稳定的资本，在A股做不了价值投资，因为有的客户3个月之后就赎回了，你没有办法替他挣钱就没有办法创造价值。但是现在有一批客户想明白了，参与短期市场是没有意义的，愿意做长期投资。所以投资标的、监管人、管理人、

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客户都在发生结构性的变化，这是有利于长期投资、基本面投资、价值投资的，这也是一种变化。投资中的不变万变不离其宗，我是不太善于变的人，总是守在熟悉的领域中，但是发现几年下来回法，简单来讲有4个。第一，便宜是硬道理，要有足够的安全边际。市场从5000多点跌到3000点，为什人么很多价值股还挣到大钱?最关键的是估值便宜，因为足够便宜才有足够的安全边际，特别是在市场大幅波动的时候。第二，我们一直在找行业格局相对清晰、相对容易研究的行业。投资宁可数月亮，也不要数星星，星星那么多你数不过来，但是月亮只有一个。所谓“月亮”，是指在门槛较高的行业里，经过激烈的市场竞争与行业洗牌后笑到最后的企业，也就是大家常说的寡头。而“星星”则是在行业门槛较低、集中度低的行业里，百花齐放，存在参差不齐的各种企业。做好投资就是要找寻门槛最高的行业里最好的公司。第三

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，商业模式、行业属性研究透，要有对行业的洞察力。你一定要明白定价权的来源。大多数行业是一个主家通吃的游戏，例如守电是一个很昔的行业，为什么两个龙头都能够做到两位数的利润率呢?很简单，虽然家电是制造业，但经过激烈市场竞争后形成了守头竞争的格局，因此这两大龙头拥有类似消费品的定价权。第四，逆向思维和独立思考。A股总是不时冒出各种热点，但追逐市场热点往往很难获得满意的回报，投资机会常常出现在被市场冷落的角落。要分清其中的变与不变，核心的原理万变不离其宗，寻找有不可逆的结构性变化，这种我们是应该参与的，而且在相对早期的时候知道这个变化受益的请家是谁，在胜负已分的行业中找到赢家，关注安全过[本文为高妆资产董事长邱国响2017年5月在《中国基金报》“第四届中国机构投资者峰会暨财富管理国际论坛”上的演讲实录，《中国基金报》记者项晶整理。]

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