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第一，价值投资者要做企业分析师，而不是市场分析师。公司作为经济实体，究竟经营得如何，我们是可以知道的，比如通过阅读年报或者到公司进行实地调研，可以分析判断经营状况。但是这和对“市场先生?脾气的把握相比，难度小得多。进一步而言，我们做企业分析师，显然比做市场分析师难度要小很多。而价值投资理论的“教诲\"之一，就是要我们做企业分析师，而不要做市场分析师。第二，价值投资者不排除赚“市场先生\"次党的钱。“市场先生”就像一个狂躁抑郁钙患者，当他“折郁”时，给我们提供低价买入的机会，当他“狂躁\"时，给我们提供获得奖赏的机会。所以，对于“市场先生”的奖赏，我们自然要微笑接受。第三，我们在投资中可能遇到这种情况《实际上这种情况经常发生):“市场先生\"长期患有深度抑郁症，他很长时间，甚至数年不反映一家公司的价值，哪怕这家公司很优秀，而且成长性不错。此时，价值投资者又该如何呢?全我们听一听格雷厄姆怎么说。1929年，美国股市面临可能崩盘的危险，国会特地请来一些专家召开意见听证会，格雷厄姆参加了这次听证会。会上，美国参议员、银行业的委员会主席对格雷捷姆说:“如果你发现某种商品价值达30美元，而现在你只用10美元就能够买得到它，并且你已经买下了一些这样的商品，那么显而易见，这种商品的价值只有得到别人认可时，也就是说，只可当有人愿意以30美元的价格从你手里买回去时，你才能实现其中的利润。把这个道理用在股票上，你有什么办法能够使一种目前廉价的股票最终实现自己的价值昵?”格雷厄姆回答说:“这个问题正是我们行业的神秘之处，但经验告诉我们，市场最终会使股票达到它的价值。也就是说，目

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前这只价格很低的股票，将来总有一天会实现它的价值。”厄姆说的“神秘之处”究竟是指什么呢?今天我们已经知道，他说的是市场这只无形之手，[价值规律会最终发挥作用。进一步讲，这实际上涉及市场是否有效或无效的问题。市场完竟是不是有效的呢?我们说“市场先生”是狂躁抑郁症患者，是就短基而二仆二即短基人尽管他表面上对利空或利好也做出了反应，但是这种反应常是情绪化反应，呈现出一种无效性。若是长期呢?比如3年、5年、8年、10年，上区的时间呢?就长基其洒，市场其实常常表现出惊人的有效性，即一家公司股价的上涨幅度与其增长的业绩正相关，而且时间越长，这种相关性越紧密。正如格雷厄姆所说，市场短其是投票期是称重器。尽管我们不知道什么时候市场会对一家企业的内在价值进行反映，但是终可一天，市场会对一家公司的内在价值进行准确反映。S德国的大投资家安德烈.科斯托拉尼有一个十分形象的比喻，他将这个问题说得很清楚、很透彻，时跑到主人前和，是这只狗总是要跟主人即股价与一家公司的关系，就像狗与主人的关系一样，表面上看，这只狗有项至跑得离主人很远，有时跑到主人后后面，甚至也会离开主人很远，但涨涨跌跌的股价，即“市场先生”的每日报价。忆家的。这个“主人”，就是公司的内在价值，而这只“狗”，自然是我们究竟是做投资者，还是做交易者，这是进行股票投资的首要问题，这个“首要问题\"搞清楚了，才可以谈论其类，也是本人的观点，虽然“简单”，但对于我们清楚自投资者要想当股东，考虑问题的出发点和落脚点，他问题。这里需要说明一下:将股市上所有的参与者分成两立足于赚企业成长的钱，尽管不排除我们有时会成为一赏。交易

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者则更多是史还是以业绩为衡量标准〈炒业绩)，本质上，他。说得透彻一点儿，不失道人供，其本质与那些集市上的菜贩子相反，还可以给市场贡献更多的流动值投资者，这个市场可真就死气沉沉了。当然，价值投的参与者来讲，还是交易者众多，而价值投资者似乎难投资的预期收益目标是多少人在年轻时，多而随着年龄渐]志，从开始的雄心壮要做的其实是校正自，甚至使自己陷入万劫不复的深渊。长，慢慢就会最和一种“自信人生二百年，会当水击三千己的股票投资定位有很大的帮助。就要从买生意的角度出发，自然要名交易者，接受\"市场先生”的奖赚*市场先生”的钱，不管他们是以估值《类似于价值套利)、K线为们都是以谋取市场差价为目的的交无二致。当然，这种交易并不违性。我们如果都是长期不交易的价资者也无须为此担心，因为就市场达到多数。”的各返，然得其实大多数人注定是普通人，股票投资也是如此。很多人上曾还可案何，也终于认清上自己的投资目标，因为目标的不切实己还是\"湛然余人癸”。此时，我们际会让自己的投资思想和行为扭我们看一下投资大师们的年复合收益率:钙巴菲特是20%，和锛姆斯.西蒙斯(JamesSimons)是359%6，乔治:索罗斯〈GeorgeSoros)是209%6，是169%6。大卫.斯文条(DavidSwensen)以上是世界上顶尖的投资大师的年化收益率。我们再看一看实业家的业绩记录:李喜诚12岁开始创业，2018年他的公司长江实业46年回报投209%;2018年，巴菲特的伯克希尔公司53年回报股东10者表现出尺人的一致性。资者5000倍，年复合收益率为000倍，年复合收益率为20%。两

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