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种心理因妹构成的复杂缺陷，存在于人类行动的各个方面。当贫污的官员为了蝇头小利毁掉自己前途的时候，他们是非理性的。当行人为了省下几十秒钟而冒险冶红灯的时候，他们有是非理性的。当家长为了啊应应试教育而荆促孩子们挑灯夜战，并不异因此压缩运动时间的时候，他们是非理性的。当企业主为了误取利油不惜污染环境时，他们也是非理性的。我们必须意识到，社会是同一批人组成的，当这些官员、行人、家长、企业主，以至干千万万各行各业的人们，在社会行为中表现出数不清的无序和非理性时，我们又怎么能够指望他们在做出自己投资决策的那一刻，突然能够变得理性呢?“故善召生者，旋所以善召死也。”《〈《庄子。大宗师》)在从过去几百年中发展过来的、当前已经比较成熟的资本市场的历史中，我们御间会观察到这一点，即社会的成熟与进步，与投资市场的性与有序是同步的。1960年代的香港社会秩序和今天判知云泥，而1960年代香港股票市场的投机氛轩与今天的理

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性也相去其远。所以，投资社会的理性与有序，一定是一个漫长的过程。当我们看到社会教育完善、信息流畅，人们大都安居乐业、不守不骆的时候，我们束会发现，我们的投资市场，也会变得有序得多。在那时候，能够给价值投资者带来超额收益的市场机会，也就会少得多。不过，虽然社会的进步会消除价值投资者可以找到的超额收普机会，但这却是一件值得期竺而非惧怕的事情。因为更成熟的社会在消除投资机会的同时，也会补偿给价值投资者更好的生活环境。毕竟，钱不是万能的，生活才是投资最终的目的。曾经有一个时代，因为金融市场极度稳定/不稳定……在分形几何之父本华。曼德博所写的第一本关于分形几何在金融上的应用的书《市场的〈错误)行为:风险、破产与收益的分形观点》中，对比了两张关于波动率的图:一张是对数状态下道珠斯指数的日变化，另一张是根据布关运动模型做出的模拟价格图的、含有相同时间轴的肖动率。在这两张图中可以济两个标准兰的波动分布远高于按布

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明运动所做出的图。曼德博由此指出，道玉斯指数和我们传统意义上认撩青晰地看到，道玩斯指数超出1到的正态分布完全不同。但曼德博没有指出其中的一个关联:在这两张图上，1950一2000年之间的市场波动，除了1987年那次剧烈而短暂的股灾以外，远没有1950年以前和2000年以后的市场波动历害。统计学、高斯分布等一系列手段的现代金这难道是巧合吗?至少在菜和而我作]知道，这一段时间也十基于融学发展的最快阶段。程度上来说，不是。这一段时间市场的稳定影响了学者、投资者等一切关注市场的人的心，而基于这几十年的数据〈对于人的一生来说已经足够长了)，他们足以推演出各种复杂的数学模型，然后在演算了基于过去30年数据的可能性以问题是，他们没有意识到，几十年的数据仍然太短，而美国战后繁荣的周期又实在太长。于是，当2000后，对目己的模型感到信心满满。年和2008年股灾烃发的时候，束只剩索罗斯等少数几个兽经经历过195

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