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上《巴菲特传;一个美国资本家的成长》1要”和Nen75swmu+zii#>大美国《商业周刊)年度最佳图书长期资本管理公司全痪六克册和全全和全古训的让全和，其创办人是一位声誉极佳的华尔街债券交易员和两位诺贝尔经济学奖得主，他们开发出一些复杂的数学模型，0券套利发财。9年和合生汪人便条二利人本的关同影之下，长期资本管理公司连续两个月出现了亏损，由于名册仙1250亿美元，该公司很快陷入了困境。不到几个月，这家基金就损失了将近20亿美元的资金。美联储被迫为该基金提供了紧急援助，以免整个美国经济的流动性发生连锁反应。这次大失败提醒金融界要注意流动性风险的严重性。《当天才失算时》(注:中译本为《拯救华尔街一一长期资本管理公司的崛起与耻落》)是一本关于这次事件的图书，后被翻译成多种语言。AN_我的第二点看法是，现在对杠桂收购候选项目的争夺越来越激烈。比如说，许多公司都想通过财务杠杆收购优秀的服务性企业，但光是通用电气下属的信贷公司，它每年可用于收购的钱就超过100亿美元，而且这100亿美元完全是借来的，利息只比美国政府支付的利息高一点点。这种情况已经不是普通的竞争，而现在大大小小的

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杠杆购基金韭常多，大多数钱满为患，激励机条火人技j用电气之外，其他公司也通过举债和发行股票来葡集资金，在市场上党买优秀企业。总而言之，杠杜收购领域隐藏着两大风准:一是在经济大环境不景气的时候，流通股容易引发灾难性的后果;二是现在的竞争过度激烈。我自己曾经开过一家有限责任的合伙制公司〈注:私募基金)，但由于时间限制，我没办法多谈。剩下的时间我们来谈谈选项《2)，也就是基金会要更多地模仿伯克希尔:哈撒韦的投资实践，长期持有少数几家公司的股票，几乎从不买进卖出。那么我们要问了，基金的投资要多元化到什么程度才好呢?正统的观点认为，对于那些不需要投资指数的聪明人来说，高度分散的投资则是必需的。我对这种观点持怀疑态度。我认为这种正统的观点错得很历害。在美国，一个人或一个机构如果用绝大多数财富来对三家优秀的美医AN资，那么肯定能够发大财。这样一个所有者为什么要在乎其他投资者在某个时刻的业绩他好还是坏呢?如果他像伯死希尔一样，理性地认为由于他的购入成本更低，更为关注长期的绩效，而且把大量的资金集中投资在几个他最喜欢的选择上，那么他的长期收益将会非常出色，他就更不会关心这样的问题了。我

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的观点更为极端。我认为在茶些情况下，一个家族或者一个基金用90%的资产来投资一只股票，也不失为一种理性的选择。实际上，我希望艺格家族能够大体上遵守这样的投资路线。而且我发现，到目前为止，伍德拉夫基金会90%的资产仍保留其创办人当初提供的可口可乐股票，事实证明这种做法是很明智的。假如所有美国基金会从来没有卖掉它们的创办人的股票，那么现在来计算它们取得的成绩应该很有意思。我认为绝大部分会比现在好得多。你们也许会说，那些分散投资的做法只是为尚未发生的灾难投保。我的回答是:这个世界有许多事情比某个基金丧失相对影响力更加糟糕，而富裕的机构跟富裕的个人一样，如果想要得到最好的长期结果，应该做许多目我保险的工作。此外，这个世界的好事并不全是由于基金会的捐赠而做成的。更多的好事是投资的公司通过日常经营完成的。有些公司做的好事比其他公司多得多，因为它们资者提供高于平均线的长期回报。如果有个基金会把大量的资金集中投给一家它仰慕世热爱的企业，我认为这种做法既不电大，也不收恶，更不违法。实际上，本杰明.富兰克林就要求依照他的遗嘱而创办的蓄善组织采取这种投资实践。过六志内人YI为强攻订出洽吕

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