翟东升货币权力与人pdg(货币权力与人翟东升pdf)

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了将近半个世纪。借助这半个世纪的后见之明，我们可以用表3一1较好地概括出这个体系的奋干结构性缺陷。表3一1当前货币体系的结构性缺陷寺征一地征二当前全球货币体系主权货币作为全球储备主要货币无硬锚而汇率相互浮动对美国的含义贸易逆差和去工业化财政赤字占CDP比例升高对非美国家的含义经济动荡的巨大外源风险寺续扩大外汇储备和福利损失对商业世界的扭曲猜对央行心思比经营更重要”|金融业对实体经济征收“汇率保费”资料来源:笔者白制。在本节对上述结构性特征展开分项讨论之前，有必要简要讨论一下失去了特殊光环的黄金。自20世纪70年代以来，黄金价格波动的特点表现出以下特征:短期来看，黄金价格的波动与通胀和经济增长的关系并不十分稳定。长期来看，对黄金价格最有力的

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解释因素是全世界储荔者对美帝国体系的信心。通货膨胀预期差丫么济增长期差洁相标普指数5[和美国长期国债图3一1美林时钟视角下的大类资产收益表现〈1971一2015年)资料来源:此图和数据均借鉴自笔者好友朱宁(MichaelNing)博士的研究报告。他在所罗门兄弟、美林、安联等华尔街公司长期任职投资经理;此类图表通党被称为美林时钟，但实践中不局证充着的舍各有区别。在本图中，各类资产在经济的不同周期的收益表现用其柱子的正负和高低来表达。需要注意的是，横轴与纵轴分别为经济增长和通货膨胀“预期差?Csurprise)，即“实际值”减去“预期值”之后的算术差值。Fed,Ibbotson,Bloomberg。从图3一1中，可以看出经济增长改善和通胀率走

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高时，黄金价格都趋于上涨。但是在经济表现不理想时，假如通胀走高则黄金大涨，而假如通缩则黄金价格下跌。事实上，黄金只在一种情况下跑赢通胀，那就是经济和恶化而通胀高企时。黄金价格短期内的波动并没有多少确定的规律，但是从长期来看，黄金价格背后体现出相当明确的驱动因素:全球对美元体系或者说美帝国信用的信心。(美元/和僵司)mmCOMEX黄金1800120060001975“1980198519901995“200020052010，2015(年份)图3一21975一2015年的黄金价格走势资料来源:COMEX。如图3一2所示，20世纪70年代以来的黄金价格只有两波明显上涨，一是在20世纪70年代，二是在21世纪初的10年。20世纪70年代，

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