文化现代化价值投资与中国(现代化价值投资与中国.pdf)

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本文节选自《文化现代化价值投资与中国》

有了解，尤其是因为价值投资界最出名的实践者巴菲特先生一一他过去60年来的成功在全世界引起了现象级的关注。但是据实证研究，市场参与者中可能只有不到5%的人是真正的价值投资值投资的人很多，实际从事价值投资实践的人却这么少?今天我主要讲讲在价值投资的实践中为什么知易行难，难在何实践中会遇到和让我们逐个分析一下这四个概念。者。为什么明白价处?为什么人们在种问题，示到问题后又容易被其他方法吸引过去?价值投资四个概念中的第一个一一股票是对公司的部分所有权，实际是一个制度性的观念。如果股权可以代表公司的部分所有权，在-个使用也名能伍能上自由交换，也很难成为真正的权利。例如现金就制度下，如末私人财产权能得到正的保护，到保护，私人财产权也就能够目由交为我们可以随时使用它把它变成我们想要的东西。的保护是一个社会是否保护私人财产的要标志。由社会本身决定的，和投资人的因素没有关系。一样的制度存在，我们的社会中确就会有价值投资的存在。就目前来实是存在的，股权交换是被允许的，司的部分所有权这点是成立的。第二个一一安全边际，实际是一个方法问题的监义。付出的是价格，得到的是价值。因为对价那么

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对私人财产的换。如果财产权不是一个财产权，因EN能不能做到这点是个社会只要多猎这看，这样的制度在因此股票是对公人下全值不是很确定，所以要以尽量低的价格购入，这一点相信大家都认同。ER价值投资在实践中最主要的困难可能来自妨外两个生的假设，二是能力圈的建设。对于市场移生的假设，我们驳回顾一下最早本授是IE概念，一是市场先杰明。格雷尼姆教旺盛、不太善于判断、不太聪明但也不坏的人，他每天早上起来第件事就是给你吃喝各种各样的价格，不管你感不感兴趣，他都不停地吃喝。但是这位市场先生的情绪变化无前，有时候他对未来特别乐观，价格就叫得非常高，有时候他特别抑郁，价格束会喊得很低。缀大部分时间你可以对他完全忽略不计，但是当他变得神经质的时候，者极其元备，或者极其抑邦，你就可以利用他的过度情绪去买和灶光但是你会发现自己面临一个很大的问题。在学校里，当你读到市场先生的概念时，你会觉得很有道理，然而一旦进入到市场开始工作的时候，你会发现跟你做交易的对手都是真实存在的人。这些人看起来学历很高、钱比你多、权力比你大、经验也比你丰富，个个都是“高大上”，很成功，有些甚至是你的上级，你觉得他们

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怎么看也不像格雷厄姆形容的那位市场先生。在你和他交手的过程中，短期来看你还常常是错误的那方。一段时间后，你不断被领导训话、被“钳误”挫败，就开始感觉好像自己才是那位候叙的市场先生，别人都比你厉害，开始对自己所有的想法都产生怀疑了。这是我们在价值投资的实践中会遇到的第一个困难和障碍。第二个困难是我们对目己的能力圈的界定。能力圈的边界到底在哪里?怎样才能显示我真的全了?当市场变化剧烈的时候，我买的股票全在亏，而别人的都在涨，我怎么判断自己是正确的，别人是错误的呢?今天我主要针对市场匈生和能力圈这两个困难来讲四个问题。第一，股市一一关于股市里面的投资和投机的问题。第二，能圈是什么?如何建立?第三，投资人的品性一一无论是沃伦还是碍都兽讲过，投资人最重要的一个叫“temperament”的概念，这个词不太好翻译成中文，我给它定义叫“品性”。品性中有一些是与生俱来的，也有一些是后天培养的。价值投资人具有哪些品性、修养?这些品性、修养应该如何培养?第四，普通的投资人如果不想做专业的投资人，应该怎么去保护和增加自己的财富?希望这四个问题能涵盖到价值投资实践的大部分情况。

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